本文摘要：□ 阎 岳　　中央政治局常务会议早已具体要维持宏观政策的基本倾向，这是政策的恒定之处。

□ 阎 岳　　中央政治局常务会议早已具体要维持宏观政策的基本倾向，这是政策的恒定之处。在有了这个基调之后，中央经济工作会议将不会在政策实行的力度、节奏和重点上下功夫，这是政策变化的最重要看点。

　　大力的财政政策和有助于严格的货币政策将不会在明年之后实施，而实行的力度和节奏似乎不会较2009年有所发散。仅有以信贷投入为事例，今年1-10月人民币各项贷款减少8.92万亿元，同比多减5.26万亿元。

这种借贷速度和规模在中国经济回落向好趋势大大稳固的趋势下，是无法保持的。但要夯实经济稳定向下的基础，则仍不应保持一定的信贷规模和速度。这就是在明年的政策上必须下功夫的地方。

　　至于2010年政策实行的重点，必不可少中央政治局常务会议确认的五个“更为侧重”，非常简单地说道，就是经济增质增效、发展方式改变和结构调整、自主创新减活力、轻民生、专责国内国际大局。这也是中央经济工作会议要解决问题的问题。　　从资本市场这个角度来解读明年政策实行的重点，无外乎以下四点：　　重点之一是如何减少国内较高的储蓄率，借以性刺激终端消费。　　据测算，从1999年开始，中国储蓄率就仍然正处于下降状态，直到2007年国民总储蓄占到到当年GDP的51%。

总储蓄率较高意味著终端消费的缺少以及对投资和出口驱动快速增长模式的高度倚赖。在2008年下半年愈演愈烈全球金融危机后，中国流失的快速增长模式面对挑战，为调整经济结构响起了警钟。　　高盛亚洲资深经济学家乔虹指出，从长年看，低储蓄率将使当前体制下反周期政策的实行极具挑战性，且效果也将增大。

鉴于投资和净出口方面的这些长期趋势，通过减少储蓄率来性刺激消费是符合中国自身利益的。　　重点之二则是区域经济大力发展。中国“十一五”(2006-2010年)规划对于区域发展规划明确提出，要增进区域协调发展，逐步形成主体功能定位明晰，东中西良性对话，公共服务和人民生活水平差距趋向增大的区域协调发展格局。

　　明年是“十一五”规划的最后一年，因此在2009年，中国就已批准后10个区域发展规划，且有海南国际旅游岛和新疆两个正在研究中的区域规划纲要。自此，中国的区域发展规划在地域上早已区分确切，接下来就是如何发展的问题了。　　可以设想，这些早已获批的区域规划在明年将不会取得更好的金融、财税等实质性设施政策反对。

这些设施政策有的不会像天津滨海新区那样，取得一些金融业务创意方式的先行先试，有的则如西部大研发那样，取得国家财政、信贷资金反对。　　央行金融市场司司长穆怀朋就回应，今后央行将大力改良和完备西部大研发的金融反对政策，引领金融机构合理增大对西部地区资金投入，增大政策指导力度。

　　重点之三则是产业大力发展规划的贯彻实施。今年初以来，国务院相继施行了钢铁、汽车等十大产业大力发展规划，在重点产业调整和大力发展规划等一系列政策措施的有力造就下，钢铁、水泥、平板玻璃等行业运营态势整体向好，目前我国钢铁行业已基本挽回金融危机导致的生产市场需求急剧下降的势头，企业效益由亏变盈。

　　在2010年这十大产业的结构调整、收购重组将进入状态，预计它们将取得更好的金融反对，比如收购贷款、银团贷款等。　　重点之四是社会保障体系的完备。今年4月份启动的医疗体制改革，其中五项重点改革的投放资金就超过了8500亿元，而这8500亿元中的三分之二用作基本医疗保障体系的建设。

　　减缓完备社会保障体系、大幅提高社会保障水平，既减少投资、获释社会消费潜力，也可为经济将来发展奠下坚实基础。　　由此，2010年的社会保障体系建设不会沦为中央经济工作会议的重点议题之一，也不会沦为明年重点前进的一项工作。　　以上的四个重点都会对2010年的证券市场产生显著的影响。　　未来随着这四项重点工作的前进，以及涉及政策的施行和具体实施之时，其效果不会逐步体现在证券市场明确的板块中。

　　2010年的投资机会就蕴藏于此。

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